鸡蛋期货后市将继续上行

后市展望

从市场供给上来看，未来1-2个月国内鸡蛋供给暂不存在缺口，在需求上，除了五一节和端午节之外，多以日常消费为主，而近年来，除了中秋、国庆等重大节日外，鸡蛋节日消费表现多差强人意，故后期需求上的支撑或较为有限，在夏季产蛋率下降与中秋备货炒作前，现货蛋价或难有持续有效的反弹空间。从盘面上看，鸡蛋期货近期05合约已回归现货，拖累1709合约高位跳水补跌，从上月高点回落至今已有500点之余，在两节（五一、端午）来临前，若鸡蛋现货价格若不能企稳，期货盘面或存在技术性的调整，短期暂看3800元一线表现，鸡蛋现货若能有效站稳，期货反弹高度暂看4000元，而一旦节日消费题材淡去，在夏季供给题材尚未炒作之前，蛋价或将再次转弱，笔者预计下方空间暂看3500-3600元。

蛋价后市虽“不坚挺” 期货试空仍需谨慎

经过上周一波惊险的冲高回落行情，鸡蛋期货从“狂欢”重归平静，本周鸡蛋期货主力1609合约开盘价为4075元/500千克，周一、周二两个交易日累计下跌1.04%。市场分析人士表示，在基本面看空，而周边商品强势影响下，鸡蛋期货高位试空仍需谨慎。

实际上，就鸡蛋期货而言，类似的市场“狂欢”并非年后首次出现。今年正月十五过后，猪肉、蔬菜价格的上涨一度带动鸡蛋现货逆势而上，期货市场也随之反弹，3月鸡蛋期货1605、1609、1701合约的涨幅均达到10%。不过，这波行情被清明节前的备货结束阻断后，市场本以为鸡蛋期货将就此回归基本面，然而它却仗着券商系资金的介入以及市场对通胀预期炒作再次冲高。上周四，借着黑色系期货品种的强势，鸡蛋期货也一度出现涨停，一个半月便创下900点的涨幅。

“这次鸡蛋跟涨跟得一点‘自我’都不要了。”一德期货分析师易乐表示，对于这种完全脱离基本面的“资金市”，如果未来通胀预期和种鸡存栏不足不能被证伪，多头炒作因素很可能会持续发展，后市即便不创新高，期价也不会走低。

相比之下，鸡蛋现货价格上涨的步伐相对缓和一些。芝华数据监测显示，3月鸡蛋价格小幅上涨，主产区均价由月初的2.95元/斤上涨至月底的3.24元/斤，涨幅为9.83%。3月鸡蛋贸易整体形势为“收货好收、走货好转、库存较少”，相比2月情况已经明显好转，其中，山东、河北领涨现货价格。

“这主要还是受当地养殖量下降的影响。”山东和膳鸡蛋交割库的梁成强解释说，首先，2015年10月至今年2月，山东的鲁北、德州、滨州和河北的沧州、衡水各市的蛋鸡补栏量较去年冬季环比下降5%—10%，而淘汰量为正常淘汰；其次，受南方天气影响，全国蔬菜产量下降，而猪肉高位运行，使得鸡蛋消费高于往年15%，需求上升拉动鸡蛋价格上涨。

梁成强还告诉期货日报记者：“鲁北和冀东各市每次上涨都是受京津地区需求拉动，每次鸡蛋价格下跌也是因为京津地区出现了采购转区或是停采，这样的紧平衡使蛋价十分敏感，有时甚至一天两变价。”

其实，由于春节过后蛋价大幅下跌，部分养殖户受市场恐慌氛围影响，3月上旬曾经出现蛋鸡集中淘汰的现象。不过，芝华数据禽蛋分析师杨晓蕾认为，自从进入3月中下旬，蛋价逐步止跌企稳，蛋鸡养殖依然有略微盈利，同时养殖户普遍看好清明节蛋价，淘汰量减少。加之3月为春季补栏旺季，养殖户补栏意愿强烈，3月全国蛋鸡总存栏量同比大幅增加12.22%。

根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，3月在产蛋鸡存栏量为12.19亿只，已经同比大幅增加15.02%。其中，育雏鸡补栏量环比增长11.63%，同比增加13.04%。后市鸡蛋供给的增加将使蛋价承压，但是随着五一假期的临近，鸡蛋需求对市场的提振将逐步结束，全国贸易商的看跌预期也在加大。“鸡蛋贸易形势变差，预计短期蛋价将弱势下跌。”杨晓蕾补充说。

对于后市，梁成强同样看弱：“现货波动将于5月15日以后减少，6月以后供给大于需求，鸡蛋价格将随着全国供需变化出现波动。”

对于期货盘面，易乐表示，一般而言，中秋节前鸡蛋需求会出现增长，而同期供给却很难有大的变动，鸡蛋价格基本全看市场需求以及贸易商预期。如此，“空头因素已定，多头炒作点才是变量，所以鸡蛋1609合约一般都不推荐做空。”易乐说，但这并不意味着鸡蛋价格不会出现回调，目前鸡蛋主力合约涨速过快，可能会迎来较长时间的调整。

鸡蛋季节性回调将延续

中秋节后鸡蛋现货价格季节性下滑，当前鸡蛋需求季节性淡季，鸡蛋销区走货缓慢，贸易商长期低利润，部分地区出现停收现象，鸡蛋价格将延续季节性下跌。

蛋鸡存栏量缓慢恢复，未来有望加速。9-10月虽然为传统补栏旺季，且近期养殖持续盈利利好补栏，但据市场调查发现，目前蛋鸡养殖疾病情况仍较为突出，养殖户担忧后市疫情，暂缓了补栏计划，同时据养殖户反映，近年来随着养殖条件的改善，冬季育雏难度减小，选择在冬季补栏的养户有所增加，预计冬季将迎来补栏的高峰期。

即便当前养殖户补栏非常谨慎，但据芝华数据最新数据显示9月份蛋鸡存栏11.32亿只，依然处于偏低的水平，但较8月上涨0.15亿只。从育雏鸡苗补栏量上来看，9月补栏6082万只，比8月增加317万只。蛋鸡的存栏量和补栏数量仍呈现缓慢增加的态势，而在高养殖利润的刺激下，规模化养殖的快速发展，未来蛋鸡存栏量将加速增长。

鸡龄结构偏于年轻化，鸡蛋供应逐步增加。9月份开产中的鸡龄占比有所增加，印证了主力产蛋的蛋鸡有所增加；而450天以上的即将淘汰的蛋鸡，从4月份到7月份受蛋价较高影响，一直出现延迟淘汰的现象，其中450天-480天这一阶段的老鸡延迟最为严重，8月份才开始淘汰，9月份淘汰力度继续加大。但受蛋鸡存栏量整体不足，可供淘鸡数量有限，即便当前老鸡淘汰力度较大，但淘鸡供应量仍处于偏低水平，导致淘鸡价格维持高位运行。

预计未来鸡龄结构将偏于年轻化，随着后备鸡陆续开产，产蛋高峰期的蛋鸡逐步增多，加之秋冬季节蛋鸡产蛋性能最佳，较夏季产蛋量将提升10%左右，因此鸡蛋的供应将呈现逐步增加的趋势。

季节性需求淡季来临，利空蛋价。近期正值水果、秋菜、水产品集中大量上市时期，而相关的生猪肉鸡价格持续回落，鸡蛋替代性消费增加，又无节日提振鸡蛋需求，当前正处于鸡蛋季节性消费淡季，而十月以来蛋价不降反升，主要得益于养殖户预期中秋后蛋价下滑，纷纷加大老鸡淘汰力度，导致9月份在产蛋鸡存栏维持低位，鸡蛋主产区货源偏紧，贸易商争夺市场竞争异常激烈，经常性的加价收货，从而导致近期鸡蛋产区价格持续偏高，以辽宁黑山地区蛋价为例，维持在4.9-5元/斤，但由于需求低迷，鸡蛋的销区广州蛋价仅为5.25元/斤左右，贸易商零利润，甚至处于亏损状态，主产区与主销区鸡蛋价差缩窄，甚至倒挂，当前不良格局难以长期持续，一旦贸易商被迫缩减规模，产区蛋价将加速下跌，销区下跌幅度或将受限，从而产销区价差回归合理水平。

缺少了中间环节争夺货源的支撑，蛋价将逐步向基本的供求格局理性回归，当前鸡蛋的供应量较中秋节前小幅增加，未来将加速增加，而鸡蛋的需求量已经较中秋节前大幅下降，因此鸡蛋期现货价格仍将延续季节性下跌。

8月存栏继续增加 鸡蛋短期下滑走势不变

我们一直看空鸡蛋价格，主要原因有三：一是自去年鸡蛋价格大涨后，产蛋鸡存栏量已经恢复至高位；二是需求疲弱，鸡肉价格下滑也导致鸡蛋价格承压；三是养殖成本下移。但是在做空过程中，鸡蛋价格又受到青年鸡补栏以及后期禽流感不确定等因素的影响。操作上，建议做空为主，重点关注变量的变化，背靠10—20日均线做空鸡蛋1601合约。

8月存栏继续增加，青年鸡后备鸡充裕

根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2015年8月在产蛋鸡存栏量为11.98亿只，较7月增加4.38%，同比去年增加7.28%。同时，因蛋鸡产蛋率回升，鸡蛋供应将有所增加。从鸡龄结构来看，青年鸡后备量也十分充裕。90天—400天的在产鸡依旧占据主流，年龄大的淘汰鸡占比相对偏少。目前，鸡蛋价格相对低迷，一旦养殖商减少淘汰，则将继续对价格形成打压。

蛋价季节性明显，但期价依然偏高

从历年走势来看，鸡蛋的季节性特征十分明显，主要表现在9月的消费旺季以及春节的消费旺季。相比之下，5月的消费不及9月和1月。目前山东地区鸡蛋价格在3.14元/斤附近，而期货价格在3650元/500千克附近，期现价差偏高。考虑到鸡蛋较高的交割成本，期货价格在3500元/500千克下方比较合适。此外，从历史数据来看，当鸡蛋供应过剩时，1月鸡蛋价格并不一定比10月价格高，反而有可能由于供应过剩逐渐走低。

一旦现货价格持续疲弱，将拖累市场对鸡蛋1601合约的价格预期。

养殖成本端下移，市场看跌未来鸡蛋价格

今年玉米、小麦、豆粕价格均大幅下跌，饲料成本大幅下跌直接导致鸡蛋的生产成本降低。鸡蛋生产成本中，饲料占60%—70%，鸡苗占20%—30%，饲料价格和鸡苗均表现偏弱，养殖利润下滑将直接拖累鸡蛋远月合约价格预期。

从9月数据来看，青年鸡存栏量较8月大幅减少18.3%。从规模来看，5万只以下规模的养殖户青年鸡存栏量减少，5万—10万只规模的养殖户青年鸡存栏量减少，10万只以上规模的养殖户青年鸡存栏量增加。9月青年鸡存栏量大幅减少主要是因为7、8月份育雏鸡补栏量大幅减少。同时，目前鸡蛋价格持续下跌，养殖户直接补栏青年鸡意愿不强。在一定程度上说明了鸡蛋价格下跌已经开始伤害小养鸡场补栏的积极性，这对远月合约形成潜在利多，但是目前市场供需格局依然宽松，弱势局面难以改变。

北京朝阳区：临近端午，鸡蛋或将迎来短期上涨

“鸡蛋便宜啦。”在北京市朝阳区的一家农贸市场内，鸡蛋的叫卖声此起彼伏。热闹的场面与便宜的价格形成鲜明对比，让鸡蛋市场有了丝丝寒意。据一些摊贩表示，如今的鸡蛋，并不太赚钱。

由于节日效应，每年“五一”前后鸡蛋现货价格会出现第一个高点，但今年鸡蛋价格并没有呈现出季节性走强的特点。自春节后，国内鸡蛋现货价格一路低走，部分地区批发价一度逼近3元/斤大关，之后在4月初反弹，至4月中旬阶段性见顶，并一路走低至今。

金鹏期货分析师何南表示，去年国内禽流感肆虐导致蛋鸡存栏量下降，鸡蛋产量下降，但鸡蛋需求刚性增长，因此鸡蛋价格一度上涨到5元/500g的高点。蛋鸡养殖利润丰厚，刺激蛋鸡养殖户扩大蛋鸡养殖规模，目前蛋鸡产能依旧处于恢复性增加周期。

有相关数据显示，今年3月全国蛋鸡存栏量为13.29亿只，较2月增加0.81%，其中，产蛋鸡存栏量为10.6亿只，较2月增加2.4%。3月育雏鸡补栏量较2月大幅增加10.86%，其中除河北、河南、湖南出现小幅减少，安徽、吉林基本不变外，其他省份都有所增加。春季为养殖户补栏旺季，加之前期蛋鸡养殖有盈利，养殖户育雏积极性提高。去年12月至今年3月连续四个月育雏鸡补栏量维持在较高水平，日均在240万只以上，这些育雏鸡会在4~5月陆续进入开产期，鸡蛋市场供给改善将压制蛋价。

何南在接受记者采访时表示，在鸡蛋的生产成本中，饲料成本占70%以上，饲料的主要原料为玉米和豆粕。目前，国内玉米价格平稳，短期内上涨幅度不大。据监测，鸡蛋主产区河北、河南玉米价格在1.09~1.13元/斤，和春节前相比涨幅不大。目前政府在东北的玉米收储已经结束，收储对玉米价格的拉动作用已经消失。为满足市场供应，同时消减庞大库存，政府的玉米拍卖将拉开序幕，去年在青黄不接时期玉米现货价格大涨的情形将不会重演。

有消息人士指出，目前在产蛋鸡尤其是在高峰期蛋鸡存栏占比较多，鸡蛋供应十分充足，蛋价难以明显回升，短期内并无明显利好促进消费，近期蛋价将维持低位震荡运行。长期来看，目前鸡龄结构处于“年轻化”的状态，随着后备鸡陆续开产，产蛋鸡存栏量将逐步恢复。短期来看，4月份以来，贸易商收货依然正常偏易、库存正常偏少。后市随着天气逐步炎热，对蛋鸡产蛋率将有一定影响。

随着马上临近的端午节，鸡蛋或许会迎来一个短期的上涨。“近一个月以来，鸡蛋受清明节库存消耗及五一备货需求影响，持续走强。现货方面，4月上旬，各主要产销地区鸡蛋价格较3月继续下滑，直到下旬才有所回升，4月底整体均价为3.42元/斤，较月初上涨0.2元/斤左右。”银河期货研究员胡香君如是说。

猪价短期继续小幅下跌，下半年猪价或将进入新周期

受供需仍较宽松影响，我国活猪价格和猪肉价格持续下降，均创2011年以来新低。今年3月底国家启动首批冻猪肉收储，猪价跌幅有望放缓。

供需面仍偏松、猪肉消费不振导致猪价继续下跌

主要原因有以下几个方面：

一是生猪供应量仍较充裕。3月份出栏生猪为2013年11月份前后补栏仔猪，当月生猪存栏较上年增0.7%。同时，由于部分养殖户存在盼涨心理，造成压栏生猪与节后出栏适重生猪形成叠加，生猪供应阶段性充裕。北京新发地批发市场3月份白条肉日均上市量较上年同期增24.5%。

二是猪肉消费处于淡季。春季处于传统消费淡季，消费量小。节后一段时期是肉制品加工企业的生产淡季，对肉类原料需求量减少。

三是猪肉进口量创新高。2013年累计进口生猪产品140.5万吨，同比增2.4%，其中鲜冷冻猪肉58.4万吨，同比增加11.7%，均创历史新高。2014年1～2月累计进口鲜冷冻猪肉9.1万吨，同比增11.1%。虽然猪肉进口量与我国猪肉产量相比非常小，但是在猪肉价格处于下跌时，进口猪肉对市场影响被放大。

猪价跌幅将趋缓

未来影响猪价的主要因素包括以下几个方面：

冻猪肉收储启动有助于稳定猪价。2014年第一批中央储备冻猪肉收储竞标将于3月27日展开，此次收储冻猪肉数量为6.5万吨。虽然冻猪肉收储量较小，对整个供需现状影响不大，但从信心层面给予养殖户一定的支持。随着收储工作的后续开展，将会有助于猪价止跌。

五一节有望短期提振猪价。五一节的到来有望提振猪肉消费，有助于猪价止跌企稳。同时，禽蛋、白条鸡价格3月中下旬止跌回升，也有望带动猪肉价格止跌。

生猪存栏和能繁母猪存栏下降。根据2月份农业部4000个监测点存栏数据，生猪存栏环比下降0.9%，同比下降1.1%，其中能繁母猪存栏环比下降0.8%，同比下降3.5%。根据测算(/)，目前全国生猪存栏约4.5亿头，已经较前期明显下降，说明近3个月已经逐步消化供应过量生猪，后期生猪出栏量将逐步放缓，有利于后期猪价企稳。从生产来看，受近3个月的猪价持续下跌影响，部分养殖户开始调整存栏结构和淘汰产能落后的能繁母猪，但也有养殖户和养殖企业看好下半年的市场行情，加大仔猪补栏。

如果上半年没有重大疫情发生，下半年生猪供应会比较平稳，猪价将会逐步回升到成本线以上的价格水平，但不会出现像2011年那样大幅上涨的现象。

一般一个完整的猪周期在35~38个月。受消费形势的变化影响，猪周期延长，从2010年4月猪价创新低后一直持续到现在，在猪价再创近3年创新低后，下半年有望进入新的价格周期。

中小养殖场户应适度淘汰母猪，关注市场信息

综上所述，未来生猪出栏量将逐渐下降，生猪价格降幅将逐步收窄，猪肉价格短期内跌幅将大于生猪价格。二季度后期生猪和猪肉价格有望止跌回升，第三季度猪价有望出现明显回升。

猪价短期内还将延续小幅下跌趋势，部分地区已经跌破10元/公斤，生猪养殖亏损加剧。对广大中小养殖户来说，应适度淘汰落后产能的能繁母猪，合理调整存栏结构，但不要由于猪价过低而宰杀和淘汰产能正常的母猪。应及时做好生猪防疫，避免由于猪价过低而疏忽养殖管理，导致养殖损失，错过猪价回升的行情。在做好生产管理的同时，及时关注国家权威部门在不同媒体发布的生猪生产、能繁母猪存栏、屠宰量和市场价格信息，根据生产、市场形势和生猪养殖周期合理安排生产，避免盲目减少和扩大养殖，这样才能减少市场风险，锁定养殖收益。

猪价将迎来阶段拐点？

存栏量降幅收窄，进口猪肉增加，需求淡季来临

“买了一条猪脊骨花了66.7元，一块骨头5块多钱了，如果再涨，老百姓连猪骨头也啃不起了。”6月26日，期货日报记者在郑州市一家超市购物听到一位市民正在向同伴发牢骚。

北京新发地市场发布的信息显示，在刚刚过去的一周（6月17日至24日），北京市及周边地区猪肉价格出现了较大波动，前半周大幅反弹，后半周大幅回落。截至6月24日，北京新发地市场白条猪的批发平均价为10.95元/斤，比6月17日的12.20元/斤下降10.25%，比5月24日的13.08元/斤下降16.28%，比2015年6月24日的10.25元/斤上涨6.83%。

江苏省南通市海安县热港村养猪专业户储呈书告诉记者，两周之前，南方地区300斤以上的大猪出栏价最高超过10元/斤，随后快速下跌到8.2元/斤，近期生猪价格虽然有所回升，但仅上涨到9元/斤左右。

“自去年3月以来，国内生猪价格持续走高，养殖利润一直在扩大，养殖户补栏积极性持续增强，生猪存栏量逐步恢复，可观的养殖利润估计难长时间维持。”储呈书认为，今年养殖户购买仔猪的价格比较高，当前30天仔猪价格已在500元/头左右，如果疫病等影响到生猪存活率，那么养殖风险将大幅增加，并且当前豆粕、玉米价格不断上涨也挤压养殖利润。他建议养殖户在生猪重量达到200斤以后，要尽快出栏，并减少补栏量。

记者在进行市场采访时发现，国内生猪与猪肉价格当前仍维持在高位，但市场已经出现不同的声音。而生猪、白条猪、猪肉价格同时出现频繁波动则说明市场发展态势很不稳定。虽然目前尚难断言猪价迎来拐点，但后期的上涨注定不会顺畅。

农业部公布的生猪存栏信息表明，5月全国生猪和能繁母猪存栏量同比分别下降2.9%和3.6%，降幅已经连续7个月收窄，这表明生猪的产能已经在稳步恢复，生猪的供应量也有所增加。与此同时，由于国内外价格差距拉大，我国猪肉进口量大幅增加。5月我国进口猪肉16.35万吨左右，同比增长202.1%；1—5月累计进口猪肉56.82万吨，同比增长120.1%。

不过，当前国内生猪养殖户挺价惜售的心理依然较强，很多市场人士也认为猪价仍有上涨空间，只不过随着夏季的到来，猪肉消费进入了淡季，需求可能趋淡。

猪价迟迟难涨 后市是否可期？

金秋十月市场普遍乐观预期猪价走势，无奈猪价违众人心愿，金九没有雄起，银十更是落寞，当前猪价破14大关，北方直奔13以下，南方也难守14，养殖户心理防线再次受到冲击，未来该何去何从？

猪价难涨原因分析：

1、出栏体重稍增：据博亚和讯监测，2014年10月份，仅第二周生猪均价呈现小幅反弹，之后整体价格依然维持震荡走低，致使9月份压栏待涨的养户选择陆续出栏，据统计10月份生猪出栏体重均重为107公斤，较9月份均重104.9公斤增加2.2%左右。

图12014年10月份部分地区生猪出栏体重统计

2、出栏量微增：步入10月份，我国各地气温渐冷，早晚温差加大，呼吸道、腹泻等散发疾病持续，东北、河南、山东、河北市场养户反映若发病猪只已达出栏体重，养户卖猪意愿较大，局部地区散发疫情，也加大了地区生猪出栏量的增加。据博亚和讯统计，2014年10月份生猪出栏量环比增加0.1%左右，同比增加2.8-3%；10月份猪肉产量环比增加0.5-0.8%，同比增长0.5-1%。

图22011-2014年（10月份）我国可供出栏生猪量和猪肉供应量

3、猪肉消费不及往年：